В ситуации, когда рынки почти полностью убеждены в том, что США откроют военные действия против Ирака, и только гадают, когда именно это произойдет, внимание инвесторов и аналитиков, разумеется, оказывается сосредоточено на вопросах, связанных с потенциальным воздействием военной кампании на экономику, цены на нефть и фондовый рынок. Одной из тем, вызывающих многочисленные и весьма острые дискуссии, являются перспективы нефтегазового сектора, судьба которого тесно сопряжена с ближневосточными проблемами. При этом некоторые эксперты обращаются к урокам истории, ища в них ответ на вопрос о возможной судьбе акций нефтегазовых компаний.
В мае 1990 г. войска Ирака оккупировали территорию Кувейта. Саддам Хусейн (Saddam Hussein) воспользовался риторикой "экономической войны", обвиняя Кувейт в превышении квот нефтедобычи и оправдывая этим захват своего южного соседа. С этого момента до начала октября, когда британские и французские войска начали устанавливать свое присутствие в регионе Персидского залива, цены на нефть подскочили на 120% примерно до $40 за баррель, а акции американских компаний, занимающихся разведкой и разработкой нефтяных и газовых месторождений и добычей нефти и газа, выросли на более скромную, но также значительную величину - 15%. Однако с октября 1990 по 17 января 1991 г., когда войска США и их союзников начали операцию "Буря в пустыне", нефтяные цены рухнули в сравнении со своим пиком приблизительно на 30%. Примерно такие же потери понесли акции нефтегазовых компаний, в результате чего их стоимость оказалась почти на 20% ниже уровней, зафиксированных перед октябрем 1990 г.
С начала операции "Буря в пустыне" до ее окончания 27 февраля 1991 г. цены на сырую нефть упали еще на 30%. Акции нефтегазовых компаний за этот период повысились примерно на 9%, в то время как широкий рынок продвинулся вверх почти на 18%. К концу операции нефтяные акции оказались на 14% ниже уровней, вблизи которых они находились перед нападением Ирака на Кувейт, тогда как индекс S&P 500 [i:SPC] за тот же промежуток времени набрал 4%.
В нынешней ситуации назревающей войны с Ираком, которая кажется почти неизбежной, можно найти как черты сходства с ситуацией 1990-91 гг., так и важные отличия от нее. На сегодняшний день цены на сырую нефть взлетели почти на 60% в сравнении с минимумами середины января, находившимися вблизи $18 за баррель. Главной причиной столь мощного роста стали опасения касательно потенциального влияния вторжения США в Ирак на нефтяной рынок. По словам Дэвида Перселла (David Pursell), аналитика из хьюстонской фирмы Simmons & Co., занимающейся инвестициями в нефтегазовый сектор, в цены нефтяного рынка, очевидно, заложена премия за риск, которая составляет примерно $5 за баррель и связана с возможностью нарушения поставок сырой нефти вследствие усиления напряженности на Ближнем Востоке. Но, как показывает исторический опыт, атака против Ирака способна вернуть на рынок определенность, в результате чего военная премия может быстро исчезнуть.
Нефтяной сектор в последнее время демонстрировал повышение, которое следовало за ростом цен на сырьевые ресурсы. Действительно, если индекс широкого рынка S&P 500 упал примерно на 15%, то акции компаний, специализирующихся на нефтеразведке и нефтедобыче, поднялись почти на 20%. Учитывая, что котировки акций нефтяного сектора сейчас базируются, главным образом, на динамике цен нефти и нефтепродуктов, велика вероятность, что эти акции останутся относительно стабильными до тех пор, пока военная премия будет одной из составляющих стоимости нефти.
Но если США объявят войну Ираку, история может "пойти другим путем". По словам Роберта Морриса (Robert Morris), аналитика нефтегазового сектора из инвестиционного банка Salomon Smith Barney (SSB), он и его коллеги считают, что реакция на атаку против Ирака со стороны акций нефтяных компаний "будет в высокой степени зависеть от сроков, длительности и результатов операции". Моррис указывает, что если США атакуют Ирак до конца года, то акции нефтяных компаний с большей вероятностью снизятся в случае резкого падения цен на нефть, чем если атака произойдет в следующем году. Основная причина этого заключается в наблюдаемом в Северной Америке растущем дисбалансе между ограниченным рыночным предложения природного газа и высоким спросом на этот продукт. По мнению аналитиков, этот дисбаланс может особенно ярко проявиться предстоящей зимой и далее на протяжении 2003 г. Как отмечает Моррис, ситуация с запасами природного газа сейчас является значительно более сложной, чем в 1990-91 гг., и акции нефтегазового сектора, почти наверняка, отреагируют на еще большее усиление дисбаланса спроса и предложения на газовых рынках в 2003 г., особенно по мере появления новых фактов, свидетельствующих о сокращении добычи газа.
Таким образом, на сей раз история едва ли может служить надежной основой для оценки перспектив нефтегазового сектора. В записке для клиентов Моррис указывает, что влияние потенциального конфликта с Ираком на прогнозы по ценам на природный газ в 2003 г., является минимальным, поскольку дисбаланс спроса и предложения будет углубляться, независимо от цен на нефть.
Акции нефтегазовых компаний могут немедленно отреагировать на резкое падение цен на нефть, но эта реакция будет кратковременной, и многие акции вскоре вновь начнут торговаться с оглядкой на фундаментальные показатели газового рынка. Это особенно касается игроков, чей бизнес в значительной степени связан с добычей природного газа, включая Anadarko (APC), EOG Resources (EOG), Devon (DVN) и Ocean Energy (OEI). Следует ожидать, что ограниченность запасов газа окажет поддержку котировкам нефтяных акций, компенсировав давление со стороны волатильных цен на нефть, формирующихся под воздействием политики США в отношении Ирака. В любом случае, при выработке прогнозов следует иметь в виду, что развитие событий на нефтяном рынке будет зависеть от сроков проведения кампании против Ирака.
